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纳达尔这次全球资产通胀会以暴跌告终吗?

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    当货币通胀停滞,投机情绪依然高涨时,资产通胀就会到来。

    哈德逊研究所的高级研究员和经济学家布伦丹·布朗说,这是全球市场的现状。但他也预测,从货币意义上讲,资产通胀的“重生”将是短暂的。

    这个预测包含两个问题:货币通胀真的停滞不前了吗?为什么资产通胀是不可持续的?

    今年以来,世界主要央行的货币政策集体转向了更加宽松的方向。美联储加息几乎是肯定的。欧洲央行最近在9月宣布了一项新的TLTRO,预计今年不会加息。在这种集体背景下讨论货币通胀的停滞似乎很奇怪。但布朗认为,央行的举措可能不足以阻止货币环境的紧缩。

    据布兰登·布朗(Brendan Brown)称,过去的周期表明,许多市场参与者在经济衰退的早期阶段,主要是央行,错误地将停止加息或实际降息视为刺激措施。事后看来,这些政策举措不足以阻止已经在实施但尚未得到承认的货币环境收紧。他认为,在市场看不见的手的指引下,反周期力量将在衰退中强劲出现:

    在法国货币体系下,货币紧缩可能发生在从商业周期到衰退的过渡期,尽管央行决策者的意图相反。这是由于一些内生因素造成的,如未被发现的货币需求增长,或根本的“货币乘数”下降。市场最初称之为美联储看跌期权的做法很可能是一个病态的笑话。

    当金融市场剧烈波动时,美联储倾向于放松货币政策以“保护”市场,这被称为“美联储看跌期权”。

    历史上,在格林斯潘担任美联储主席期间(1987-2006年),当资产急剧下降时,利率被下调或资本注入市场以缓解市场情绪。许多人认为,格林斯潘及其继任者伯南克的货币政策和对市场的关心,促成了金融市场过度冒险行为,成为2008年金融危机进程的催化剂。

    据布兰登•布朗(Brendan Brown)称,市场中存在的非理性力量是资产通胀的证据,其中一个关键焦点是货币和信贷部门的套利交易。此外,投机故事的传播也值得关注。处于清醒理性状态的投资者将怀疑市场上投机故事的蔓延,但货币通胀削弱了这种怀疑。这些特征可能比货币通胀持续更长时间,特别是当美联储寻求“行使”看跌期权时。

    那么,有没有迹象表明资产通胀将结束?

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    在过去的许多商业周期中,分析师在分析周期扩张和资产通胀何时消退时,一直在寻找不可持续的经济总量增长的关键领域。上一个周期的例子是美国的住房建设。在其他周期中,它通常是总体业务支出。这与奥地利学派对货币通胀如何扭曲资产相对价格的担忧大致一致。

    今年以来,美国、欧洲和其他国家和地区对经济衰退风险的讨论越来越多。布兰登认为,尽管美国整体经济并未表现出明显的不可持续性,但当前经济周期仍存在一个悖论,即“这种疯狂的货币政策是如何伴随着实体经济的显著放缓的?”

    他认为,部分原因可能是每个人都知道美联储和其他央行在做什么,并且一直担心经济最终会崩溃和衰退。因此,企业家倾向于避免长期投资,专注于通过金融工程(变相杠杆、动量交易、套利交易)创造高回报。另一个原因是美国科技巨头垄断力量的增长。与处于竞争环境中的公司相比,垄断往往对降低资本成本的资本支出计划反应更慢。

    布伦丹·布朗得出结论:

    无论这一时期公司资本投资总体低迷的原因是什么,更广泛地说是“实体经济放缓”,我们都有充分的理由认为,与疯狂的货币环境共存的实体经济放缓将以不道德行为结束。经济放缓的假象已将套利交易扩展到高收益债券和更广泛的股票。

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发布时间:07:43:55

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